來(lái)源：天一能源

摘要標(biāo)題    

中俄的能源合作有望一定程度加深。中國(guó)是俄重要的能源出口方向，2020年日均出口的500萬(wàn)桶石油（含凝析油）中，有100-200萬(wàn)桶流向中國(guó)，2021年從俄羅斯進(jìn)口原油約占總進(jìn)口量15%，同時(shí)我國(guó)也是俄羅斯在亞洲地區(qū)最大的天然氣出口國(guó)。俄羅斯在減少流向歐洲的能源同時(shí)，有望增加對(duì)我國(guó)的能源出口，但存在基礎(chǔ)設(shè)施方面的不確定性。此前，中俄簽訂天然氣大單，宣布在承諾的自2019年未來(lái)30年每年向中國(guó)輸送380億立方米的天然氣（第一年輸送50億立方米，逐漸達(dá)到380億立方米）基礎(chǔ)上再增加100億立方米；俄羅斯官方也曾表示未來(lái)對(duì)中國(guó)煤炭出口要由現(xiàn)在的約5300萬(wàn)噸增加達(dá)到1億噸。我們認(rèn)為這個(gè)量受制于基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題并非馬上可以實(shí)現(xiàn)的。因?yàn)槎砹_斯的能源出口一直采取“東張西望”的布局，歐洲已經(jīng)較為完善的天然氣運(yùn)輸消費(fèi)系統(tǒng)，東部的發(fā)展還在起步階段。中俄的天然氣供需渠道有兩個(gè)，一個(gè)是天然氣東線管道，設(shè)計(jì)輸氣產(chǎn)能380億方，一個(gè)是北極大型LNG項(xiàng)目，約有400萬(wàn)噸LNG出口中國(guó)。長(zhǎng)期看，中俄能源合作會(huì)更加密切，但還需要3-4年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)間。

油氣價(jià)格上漲將帶動(dòng)全球煤炭需求增加，煤炭供需缺口或?qū)⑦M(jìn)一步加大。由于顯著的比價(jià)優(yōu)勢(shì)，單位發(fā)熱量的價(jià)格煤炭顯著低于油氣，可預(yù)期的油氣價(jià)格上升有望使全球能源消費(fèi)向煤炭?jī)A斜，而俄羅斯的煤炭受制于鐵路港口等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后問(wèn)題，很大程度上不會(huì)很快流轉(zhuǎn)到國(guó)際煤炭市場(chǎng)，從而加劇全球煤炭供需矛盾，帶動(dòng)國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格上漲。在24日發(fā)改委新發(fā)布的煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制中，明確了秦皇島下水煤5500大卡中長(zhǎng)期交易價(jià)格合理運(yùn)行區(qū)間在570-770元/噸，與17-21年實(shí)施的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格500-570元/噸相比，此前的上限變?yōu)楝F(xiàn)在的下限，煤炭?jī)r(jià)格中樞確定性上升。因此國(guó)際煤價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)煤價(jià)趨于高位，可能引發(fā)價(jià)格倒掛，對(duì)海外煤炭的需求轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)。去年煤炭?jī)r(jià)格大幅震蕩，在穩(wěn)價(jià)保供的政策推動(dòng)下，供需矛盾在去年底階段性有所緩和，但我們認(rèn)為行業(yè)產(chǎn)能周期錯(cuò)配的問(wèn)題仍沒(méi)有改變，在需求端繼續(xù)增加，供給端彈性很小的情況下，煤價(jià)易漲難跌，保持高位震蕩后再上行將是大趨勢(shì)，行業(yè)景氣周期將持續(xù)向好。

背景

★ 2021年俄羅斯煤炭出口2.1億噸，占全球貿(mào)易量17.4%

2月份以來(lái)，俄烏沖突持續(xù)升級(jí)。俄羅斯作為基礎(chǔ)資源品輸出大國(guó)，局部沖突將對(duì)原油、煤炭、有色、鋼材等短期供需造成較大沖擊，甚至帶來(lái)長(zhǎng)期供需格局轉(zhuǎn)變。煤炭方面，2021年俄羅斯煤炭產(chǎn)量4.4億噸，其中48%，即2.1億噸用于出口。按照貿(mào)易規(guī)模測(cè)算，俄羅斯動(dòng)力煤出口量約占全球總貿(mào)易量的17%，焦煤出口量約占全球總貿(mào)易量的9%。烏克蘭煤炭出口總量極少，我們暫時(shí)予以忽略。

★ 現(xiàn)有制裁或限制8000萬(wàn)噸俄煤供應(yīng)，加劇海外能源緊張

俄烏沖突對(duì)當(dāng)前全球煤炭貿(mào)易影響主要涉及歐洲、美國(guó)等對(duì)俄羅斯企業(yè)和銀行的制裁。在實(shí)物貿(mào)易中，為避免該風(fēng)險(xiǎn)，部分銀行已經(jīng)開(kāi)始暫停發(fā)放來(lái)自俄羅斯貨物的信用證。IPE鹿特丹煤炭期貨自1月下旬以來(lái)累計(jì)上漲19%。SWIFT系統(tǒng)制裁將導(dǎo)致俄羅斯短期煤炭出口受阻。2月27日制裁聲明中的涉及主要國(guó)家和地區(qū)，進(jìn)口俄羅斯煤炭總量8000萬(wàn)噸，占全球動(dòng)力煤貿(mào)易總量6.7%。若該制裁延續(xù)甚至蔓延，全球海運(yùn)動(dòng)力煤供應(yīng)將面臨6.7%-10%的供應(yīng)缺失，將加劇本就供需緊張的海外能源市場(chǎng)。

★ 2022年俄羅斯對(duì)中國(guó)煤炭出口量或增1000萬(wàn)噸，但受限于運(yùn)力

隨著我國(guó)停止澳煤進(jìn)口，俄羅斯煤成為我國(guó)進(jìn)口煤炭的重要補(bǔ)充來(lái)源。2021年俄羅斯對(duì)中國(guó)出口煤炭約5200萬(wàn)噸，占中國(guó)煤炭進(jìn)口總量的14.4%。其中，我國(guó)進(jìn)口俄羅斯動(dòng)力煤3734萬(wàn)噸，進(jìn)口焦煤1074萬(wàn)噸。長(zhǎng)期來(lái)看，俄羅斯將減少歐美等國(guó)煤炭出口比例，增加對(duì)中國(guó)的出口量。此前，俄羅斯能源部表示未來(lái)俄對(duì)華煤炭出口量可能增加至每年1億噸。2022年俄羅斯對(duì)華出口量計(jì)劃增加1000萬(wàn)噸。俄羅斯煤炭出口資源長(zhǎng)期將向中國(guó)傾斜，但年度釋放增量需要等待運(yùn)力配合。

★ 德國(guó)考慮擴(kuò)大煤炭使用，以代替俄羅斯天然氣

【德國(guó)考慮擴(kuò)大煤炭的使用 以代替俄羅斯天然氣】財(cái)聯(lián)社3月1日電，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周日（2月27日），德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)Robert Habeck表態(tài)稱(chēng)，未來(lái)可能擴(kuò)大對(duì)煤炭的使用，以減少對(duì)俄羅斯天然氣的依賴。德國(guó)總理朔爾茨周日也宣布，計(jì)劃新建兩個(gè)液化天然氣（LNG）接收站，其目的同樣是為了擴(kuò)大德國(guó)的能源選擇。